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海得控制:扣非后业绩维持高增长

发布时间:2016-03-22    研究机构:中信建投证券

扣非后业绩同比增长73.5%,维持高增长态势。

2014年公司归母净利润5544万元、同比增长79.3%,其中非经常损益1444.8万元、扣非后增长82.9%。2015年公司非经常损益674.7万元、同比下降53.3%,扣非后归母净利润7111.3万元、同比增长73.5%,扣非后增速维持高速增长的态势。

自主研发产品爆发推动毛利率升3.1个百分点。

公司系统集成业务首次超过分销业务,实现营收9.2亿元、同比增长25.6%,主要因大功率电力电子产品收入增长99.4%、工业控制及通讯产品收入增长83.7%。自主研发的大功率电力电子和工业控制通讯产品毛利合计同比增长114%,推动公司整体毛利率提升3.08个百分点至23.75%。

管理和财务费用增长较快使期间费用率升1.4个百分点。

因技术研发投入增加至7057万元、同比增长50.5%,使得管理费用同比增长30.9%;短期贷款利息增加和汇兑损失使得财务费用同比增长35.6%,而销售费用同比增长7.8%;期间费用合计2.98亿元、同比增长27.3%,期间费用率提升1.36个百分点至17.13%。

降低应收账款坏账计提比例,长期来看有利于业绩增长。

公司自上市以来对所有业务的1-2年应收账款按照35%计提坏账准备,但2013-2015年大功率电力电子产品收入增长88.6%、115%和99.3%,2015年收入规模约5亿元。大功率电力电子产品与其他业务的客户结构、回款周期等差异较大,从2016年起对该业务1-2年应收账款调整为按15%计提坏账准备。本次会计变更,预计将增加2016年一季度归母净利润450-600万元,并有利于后续年份的业绩增长。

2016-2018年剑指智能装备和企业信息化领域。

公司自主研发的大功率电力电子产品已日益成熟,工业自动化和信息化研发平台也日趋完善,相关产品和技术涵盖了智能制造涉及的执行层、控制层、数据交互层、数据分析管理层等。通过内生与外延并举的方式整合资源,运用融合+嵌入的模式进军智能装备和企业信息化领域,提升工业信息产品的收入占比。

盈利预测与投资评级。

公司内生成长与外延发展策略有望驱动业绩持续高增长,预计2016-2018年实现归母净利润1.12、1.67和2.59亿元,对应EPS分别为0.51、0.76和1.18元,对应PE分别为55、36.7和23.8倍;维持“增持”评级。

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