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海得控制:公司风电变流器技术成熟,市场存在巨大空间

发布时间:2010-05-24    研究机构:国信证券

事项:

2010年5月21日,海得控制(002184)召开2009年度股东大会,并于会后与相关高管进行交流。会议交流情况主要集中在公司风电变流器业务及核电业务,交流情况如下:

评论:

问:风电变流器技术水平与国内外竞争者的比较?公司认为风电变流器产品竞争力在哪个方面?低压穿越认证作为公司产品的亮点,在竞争中是否会有实质作用?

答:公司风电变流器是一款高质量的产品。公司认为未来风电变流器产品竞争力的主要体现是:质量和成本。由于风电变流器吊装成本较高,一旦出现故障,维修和替换均非常昂贵,高质量的产品将是打开市场的关键。

低压穿越认证的通过,是由于公司研发启动比较早,至今天为止公司仍是第一家,也是唯一一家内资通过认证的品牌。尽管低压穿越没有相应的国家强制性标准,但国家电网公司提出了《风电场接入技术的规定(修订版)》,标准中对低压穿越提出了明显的要求:风电场内的风电机组具有在并网点电压跌至20%额定电压时能够维持并网运行0.625秒的低电压穿越能力。国家电网提出的这一标准,对公司产品未来开拓市场是非常有利的。

问:公司预设风电变流器产能情况?相关售价与同类产品比较?

答:公司认为,产能不是核心问题,也就是说只要公司能有足够订单,完全可以快速扩大生产能力,产能上没有限制。核心是订单的来源问题。

公司单台变流器销售价约为50多万,比较同类进口产品价格,售价低10万元/台。公司认为尽管价格与进口产品差距不大,但对于整机厂商而言,10多万元的价差仍有较大吸引力。例如,东方电气2009年风机数量约为2000台,同等条件下如采用公司产品可以给东方电气新增2亿利润,相当于东方电气年利润的13%。

问:公司风电变流器项目最新进展情况?

答:公司控股子公司海得新能源推出的“1.5MW双馈风机变流器”,目前正在部分风电主机厂做上杆测试,根据上杆测试一般情况,时间周期为3个月,理论上测试通过,6月份就可以对外销售。而提供上杆测试的主机厂家,如果测试效果好,就可能转为未来的潜在客户。

问:公司核电业务开展情况?

答:由于核电主控系统的要求非常严格,目前基本上都是采用进口产品,公司一直在做积极努力,希望能有所突破,目前仍没有较大进展。

预计公司2010、2011、2012年EPS为0.26、0.40、0.76元,首次给予公司“谨慎推荐”评级,初步目标价20元。

我们估计公司2010-2012年EPS分别为0.26、0.40和0.76元,对应目前股价的PE分别为46、30和16倍。首次给予公司“谨慎推荐”的评级,初步目标价20元。

而且我们认为,一旦公司风电变流器的订单能有30-50台的突破或能在国内主流风电整机厂商中获得一席之地,公司的基本面将获得彻底改观,估值水平还有很大提升空间。

申请时请注明股票名称